宏观：7月金融统计与社会融资数据解析

 宏观：下半年经济增速可能放缓，央行也就没有迫政策基调依旧维持稳健中性，存在边际微调的可能。下半年货币政策执行路径可能由“强化宏观审慎监管+引导金融去杠杆+中性偏紧的货币政策”的政策组合（强监管、紧货币特征），逐渐向“继续完善宏观审慎监管+重点引导经济去杠杆（特别是非金融企业杠杆化解）+中性货币政策”（稳货币信贷+紧实体融资信用特征）的政策组合进行边际调整。流动性紧平衡预计有所缓解，利率水平稳中趋降。

周三A股继续震荡盘整。上证综指收盘下跌0.08%，报收于3287.70；深成指下跌0.33%，报收于10619.34；创业板下跌0.42%，报收于1807.37。行业方面，只有银行、非银、食品饮料、家电、国防军工行业有所上涨，其他24个行业悉数下跌。主题方面，PM2.5、次新股、海南旅游、合同能源管理、ST概念、页岩气和煤层气、环保概念、赛马涨幅超过0.80%。两市共成交4309.14亿元，较上一交易日（成交4846.39亿元）缩量超过1成。

国际市场方面，周三全球股市多数下跌，特朗普威胁关闭政府的言论打压股市，同时，投资者在杰克逊霍尔全球央行年会前情绪谨慎。美国三大股指全线下跌，道指收跌0.4%。泛欧斯托克600指数下跌0.5%，受广告巨头WPP大幅下挫引领媒体类股下跌拖累。亚太股市收盘涨跌不一，日经225指数涨0.26%。纽约黄金期货、原油期货上涨。周三在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.6636，较上一交易日跌31个基点，结束两日连涨。人民币兑美元中间价调贬36个基点，报6.6633。周三美元指数跌0.29%，报93.2240，受特朗普关闭政府和终结北美自由贸易协定(NAFTA)的言论打压。

1、【国务院攻坚央企降杠杆】国务院总理李克强8月23日主持召开国务院常务会议，部署推进央企深化改革降低杠杆工作，促进企业提质增效；听取股权期权和分红等激励政策落实与科研项目及经费管理制度改革进展情况汇报，推动增强创新发展动力。

2、【前七个月物流运行增速平稳 效率提升】中国物流与采购联合会昨天公布，1至7月全社会物流总额为139.9万亿元，同比增长7.0%，增速比上年同期提高0.9个百分点。从需求结构看，高技术产业和装备制造业物流需求继续保持两位数增长。在国家出台一系列降成本措施的带动下，以第三方物流信息平台为代表的物流信息化、智能化水平不断提升，截至目前全国已有30多个第三方物流信息平台在运营。效率的提升，体现在每百元社会物流总额所消耗的物流成本有所下降。1至7月，每百元社会物流总额消耗的物流成本比上年同期下降了0.9%。

3、【银行理财产品销售将需录音录像】银监会出台规定，从10月20日起，银行业金融机构无论销售自有理财产品还是代销产品，都必须设立销售专区或专柜，并对销售过程同步录音录像，以进一步规范理财产品市场秩序。

当前经济总体较为稳定，继续关注主题性、结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注国家发展战略、供给侧改革、国企并购重组及PPP等主题。 

关注8月组合。8月组合包括：鲁阳节能（002088）、水井坊（600779）、长江电力（600900）、杰瑞股份（002353）、宇通客车（600066）、陕西煤业（601225）、四创电子（ 600990）、荣盛发展（002146）、ST生化（000403）、中信证券（600030）。（分析师：洪亮）

宏观：7月金融统计与社会融资数据解析

M2同比增速继续下滑，新增信贷略高于预期。7月末，广义货币(M2)余额162.9万亿元，同比增长9.2%，上月末和上年同期同比增长分别为9.4%和10.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1个百分点；狭义货币(M1)余额51.05万亿元，同比增长15.3%，上月末和上年同期同比增长分别为15%和25.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低10.1个百分点；流通中货币(M0)余额6.71万亿元，同比增长6.1%。当月净投放现金151亿元。可以看出M2的增速超出市场预期再次刷新历史最低记录。由于M2逐渐回落并低位运行可能成为新常态，同时M2的有效性也会有所下降，因此不必过分关注担忧M2的低增速。M2和M1的剪刀差为6.1%，较上月扩大0.5个百分点，市场上流动性仍处于紧平衡状态。

社会融资强劲，直接融资有恢复。2017年7月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多7415亿元；6月社会融资规模增量为1.78万亿元，比上年同期多1283亿元，企业债券净融资较上月有所好转。另一方面，委托贷款和信托贷款仍在下降，社会融资仍主要来自表内。受金融监管的影响，企业的融资需求由表外转表内的趋势并未改变。

7月经济增速放缓，下半年经济小幅承压。综合各项指标来看，7月份中国经济有所放缓，下半年经济小幅承压。主要原因有三：一是外需放缓、二是“去产能”加快、三是房地产供需放缓。从投资特别是民间投资实际增速持续放缓来看，中国经济新一轮增长周期还在酝酿当中。短期即使外需回稳，解决中国经济运行中结构性矛盾和深层次问题也会给经济增速带去波动，但中国经济回旋余地大、韧性强，短期失速风险较小，中长期中国经济走稳走好的基础正不断夯实。

主动防范化解系统性金融风险，维持稳健中性的货币政策。根据今年以来金融数据的表现，一系列货币政策操作与金融监管措施已开始凸显出金融去杠杆的成效，同时由于下半年经济增速放缓可能性客观存在，央行也就没有迫切必要性实施从紧的货币政策，政策基调依旧维持稳健中性，存在边际微调的可能。下半年货币政策执行路径可能由“强化宏观审慎监管+引导金融去杠杆+中性偏紧的货币政策”的政策组合（强监管、紧货币特征），逐渐向“继续完善宏观审慎监管+重点引导经济去杠杆（特别是非金融企业杠杆化解）+中性货币政策”（稳货币信贷+紧实体融资信用特征）的政策组合进行边际调整。流动性紧平衡预计有所缓解，利率水平稳中趋降。

经济下行压力仍存，新周期寄望改革深化。下一步经济工作将重点做好降低实体经济债务杠杆率工作，推动通过市场化法治化方式实现僵尸企业出清。着力建立长效机制，推动降成本措施落实。着力深化投融资体制改革，有效激发民间投资活力。从今年的经济形势来看，下半年特别是四季度，我国宏观经济运行可能再度面临下行压力，全年经济运行特征大概率是前高后低，降中趋稳。（分析师：许冬石）

计算机：估值已到达历史中底部

计算机行业整体估值已到达历史中底部，一些高成长性个股已具备配置价值。其中人工智能、互联网金融、无人驾驶等子板块景气度较高。

建议关注基本面优质的相关个股四维图新、思创医惠、汉王科技、赢时胜、东方财富、同花顺。（分析师：邹文倩）