双节临近 高端酒价格回升

上周食品饮料上涨2.3%，跑赢沪深300 指数2.2pct，其中乳品（3.6%）、调味品（3.2%）、白酒（2.7%）领涨。3 季度乳业和调味品稳健增长，龙头增速更快，继续推荐中炬高新和伊利股份。双节临近，高端酒价格回升，高端和次高端均有机会，继续推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台，过去一个月我们一直强调，只要茅台价格不明显跌破1,300，整个行业向好的逻辑就不会被打破，全行业各价格带产品仍有向上提升的空间。

中银观点

一周市场回顾-乳制品、调味品、白酒领涨。上周食品饮料上涨2.3%，跑赢沪深300 指数2.2pct，其中乳品（3.6%）、调味品（3.2%）、白酒（2.7%）领涨，3 季度乳业和调味品稳健增长，龙头增速更快，茅台价格企稳，白酒向好逻辑不变，这几个子行业出现预期修复。

3 季度乳业和调味品稳健增长，龙头增速更快，继续推荐中炬高新和伊利股份。（1）中炬高新业绩弹性高，被严重低估。估计3 季度可保持上半年增速，消费升级推动调味品集中度提升，大股东风波渐平，公司产品销售和内部挖潜都可提速，17-19 年业绩弹性较高，扣除土地，17 年PE 25-30 倍，对比海天，增速更快的中炬明显被低估。（2）乳品需求超预期，伊利充分享受消费升级。预计伊利3 季度收入可增15%以上，产品结构继续升级，三四线城市需求爆发，竞争格局改善，奶粉注册制落地带来渠道补库存。

双节临近，高端酒价格回升，高端和次高端均有机会，继续推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台。随着旺季临近，茅台价格出现回升，经销商调货价回升至1,350 以上，五粮液价格稳定在800-810 元，上周西南营销中心停货，主要由于价格偏低，我们认为这仅是局部现象。部分区域1573经销商已经按810 元出货。次高端中，估计3 季度山西汾酒和水井坊增速较快。过去一个月我们一直强调，只要茅台价格不明显跌破1,300，整个行业向好的逻辑就不会被打破，全行业各价格带产品仍有向上提升的空间。

行情回顾

上周沪深300 上涨0.2%，食品饮料行业上涨2.3%。食品饮料板块中，乳品行业涨幅最大，上涨3.6%；其他酒类行业跌幅最大，下跌1.4%。

行业重大数据变化

原奶上周价格环比+0.6%，9 月均价同比+0.3%；生猪上周价格环比-0.3%，9 月均价同比-14.4%，仔猪上周价格环比-2.7%，9 月均价同比-22.7%；猪粮比8.72:1。

风险提示

茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。