2019年展望：猪价上涨已成定局

生猪：2018年猪价为近6年最差的行情，全年走势偏弱，上半年延续了近2年的下跌态势，并且呈现加速探底的态势，生猪养殖进入去产能周期，下半年非洲猪瘟的蔓延严重影响了全国范围内的活猪流通，疫区猪源积压，猪价踩踏下降，产能加速去化。

2019年国内猪价上涨已成定局，疫情已在国内发生了4个多月，北方深度亏损加速了母猪淘汰，泔水产能正在被清退，南方疫情的蔓延也影响到后续补栏。但笔者认为明年猪价不宜看得太乐观，有2点需要关注：(1)今年南北方去产能节奏不一致，北方受疫情影响最大也最久，但南方市场力度不如北方;(2)产能淘汰奠定了猪价上涨的基础，但疫情及调运政策将通过流通环节影响各地猪价是反映全国供需还是区域供需，若疫情持续蔓延，产区跨省调运受阻，猪价难以看到大的涨幅。故我们预计2019上半年猪价缓慢上涨，大量压栏的商品猪需要消化，全国均价【12.5，15.0】元/千克，北方仍在成本线附近;下半年猪价【14.5，17.0】元/千克，西南和华南涨势较为确定，北方需要关注疫情及调运政策。2019年猪料消费同比降幅约5%，上半年饲料消费受疫情影响较大。

鸡蛋：2019年国内鸡蛋供需紧平衡，全年均价预计3.5元/500g，每千克鸡蛋盈利1.0元。1~2月、9~10月和年末价格走势偏强。判断逻辑是基于分析蛋鸡饲养成本、在产蛋鸡存栏和季节性消费3大核心因素。对于主力合约1905及1909，坚持逢高沽空策略。

正文

第一部分 生猪市场回顾与展望

1、行情回顾

2018年国内生猪市场可谓多事之秋，上半年行业产能持续释放，猪价弱势寻底并创近3年低值，而此时中美贸易摩擦愈演愈烈导致豆粕价格高居不下，去库存的缺口逻辑致玉米价格坚挺，3月-5月生猪养殖利润头均亏损超300元。

下半年非洲猪瘟对行业造成了极大的影响，疫情禁调政策导致传统活猪调运体系瘫痪，暴露并放大了近2年南猪北养和环保政策下产能区域布局的问题，猪价较为混乱，全国一盘棋变为区域分化，北方主产区猪价大幅下跌，南北价差拉大，辽宁与四川差价达到10元/千克。同时省内也形成了产地猪价踩踏下跌，销区猪肉价格上涨的局面，年末广东省连发3起疫情，除外省生猪不得调入外，省内禁止生猪跨市调运，粤西产猪区域集中出栏，屠宰企业压价收购，东莞、珠海及广州等养猪较少的城市面临着猪肉供给紧张的局面，猪肉价格大幅上涨。

【猪价】2018年猪价为近6年最差的行情，全年走势偏弱。1月-5月生猪市场继续处于周期下行通道，价格由15.3元/千克降至10.0元/千克，低于上轮猪周期2014年的低值，底部形态基本确认;6月-8月猪价季节性反弹至14.0元/千克;8月-12月非洲猪瘟主导市场行情，东北猪价快速跌破10.0元/千克，并在低位徘徊近2个月，华中猪价弱势下跌后在【11-12】元/千克震荡，广东12月连发3起疫情，一直坚挺的猪价也出现松动，由17.0元/千克降至15.0元/千克。目前猪价仍是弱势运行，冬季消费旺季对猪价的提振并未看到，养殖户生存压力较大

。

【养殖利润】2018上半年猪价低迷与饲料上涨导致猪场盈利状况恶化，3月-5月头均亏损超300元。6月-8月行情小幅回暖，8月以后非洲猪瘟蔓延速度一定程度超出市场预期，全国范围内的活猪流通受阻导致很多疫区猪源积压，猪价踩踏下降。东北地区可谓水深火热，头均亏损超300元且持续2个多月，国庆后甚至出现8元/千克低价抛售且难以出手的情况;山西及内蒙同样不容乐观，河南及河北小幅击穿成本线，两湖江西地区徘徊在成本线附近，由于商品猪周转速度明显放缓，猪场资金压力上升;华南地区情况好些，8-12月受益于外地猪源调入减少，猪价上涨推动利润上行，12月广东省连发3起疫情，省内禁止生猪跨市调运，粤西产猪区域集中出栏，屠宰企业压价收购，养殖利润快速回调。

【疫情发展】北方已经沦为重灾区，10月以后南方市场加速蔓延，截至目前全国共有23省市发生了94起疫情，传染呈现由点到面，由北到南，由小散户到规模企业的发展趋势。据传言，国内疫情实际发生情况远比官方通报要严重，产业链各环节的参与者在利益推动下非法操作，导致了目前非常被动的局面。近期国务院办公厅对辽宁安徽湖南三地非洲猪瘟防控工作进行问责，处理了地方政策瞒报和防控不到位的行为。

笔者认为疫情对行业的影响更多体现在官方对生猪及生猪产品的调运政策，从近3个多月的情况来看，无论产区还是销区的市场行情都由调运政策主导。那么综合考虑疫情防控工作和切实保障生猪生产和肉品供应，国家对于规范生猪及生猪产品调运活动的政策也会做出调整。

为了严控疫情进一步扩散，国家前期发布《农业农村部关于切实加强生猪及其产品调运监管工作的通知》及《农业农村部关于进一步加强生猪及其产品跨省调运监管的通知》，禁止疫情省及相邻省活猪跨省调运。随着疫情的发展，全国范围内的生猪调运迅速瘫痪，产区猪源积压，销区猪肉供应紧张，传统供应链矛盾凸显。为贯彻落实12月11日全国加强非洲猪瘟防控工作电视电话会议精神，进一步做好非洲猪瘟防控工作，切实保障生猪生产和肉品供应，农业农村部12月27日发布《农业农村部关于规范生猪及生猪产品调运活动的通知》，对之前的调运政策有所调整。

本次调整包括三个方面：(1)跨省生猪调运限制范围由“疫区省份及相邻省份”缩小为“疫区省份”。疫区相邻省份不再限制生猪跨省调运，但是仍旧不能途径疫区省份。省内生猪调运方面，疫区所在县符合条件的养殖企业可以实现生猪省内“点对点”调运;(2)跨省生猪产品调运限制取消，疫区所在县暂停生猪产品调出;(3)非疫区县种猪、仔猪可跨省调运，疫区县种猪、仔猪可省内调运。

政策解读：(1)调运政策有所放松，全国价差有望缩小。生猪、猪肉产品的调运限制有所放松，其中跨省猪肉产品调运基本放开，疫情相邻省份生猪调运不再受限(但仍旧不能经过疫情省份)，猪肉流通性增加，区域价格有望缩小。(2)疫区所在县符合条件的生猪养殖企业能够在本省范围内与屠宰企业实施出栏肥猪“点对点”调运，生猪流动性增加，利于稳定省内疫区猪价。(3)种猪仔猪调运难度降低。

笔者认为，此次政策调整更多是为了保障猪肉供应，低价区域的猪价有望止跌反弹。长期来看，疫情的防控风险仍旧较大，核心问题未能得到有效解决，跨省调运难以全面放开，养殖利润改善和养殖户信心恢复均有限。因此，在疫情尚未有效控制之前，坚持疫情驱动的产能去化逻辑不变，但需要关注去产能节奏的变化。近期广东省内生猪跨市禁调后，东莞、广州、珠海及深圳等长期依赖生猪调入的城市由于无猪可宰，导致当地猪肉价格快速上涨至40元/千克，疫情的发酵已导致大中城市猪肉供应紧张问题凸显。年末将至各地猪肉需求上升，很多大中城市都将面临猪肉价格上涨的风险，这不利于稳定cpi的预期，因此市场需要保障猪肉供应。

【生猪产能】

2018上半年国内猪价延续了近2年的下跌态势，并且呈现加速探底的态势，国内生猪养殖也随之进入去产能周期，下半年非洲猪瘟的蔓延严重影响了行业的生产流通，产区尤其是北方地区呈现产能加速淘汰的态势。截至目前，农业农村部公布2018年11月国内能繁母猪存栏3，058万头，同比下降6.9%，生猪存栏3.23亿头，同比下降2.9%。其中，上半年能繁母猪存栏的同比降幅多在2%附近，下半年疫情导致降幅扩大至5%附近，生猪存栏同比降幅的走扩程度小于能繁母猪，主要是商品猪存在压栏情况。

官方显示2018上半年国内猪肉产量同比增长1.4%，市场供给充足;下半年非洲猪瘟蔓延至全国范围，疫区及禁调政策导致很多地区猪源难以消化，产区屠宰产能不足而销区又面临无猪可收的问题，因此笔者认为下半年国内猪肉产量同比大概率回调，全年猪肉产量持平或者微降，猪肉供给呈现区域失衡的情况。

今年大企业前期投资的项目仍在如期投入运营，生猪销量同比增幅较大主要原因是产能进一步释放，下半年出于疫情防控考虑，大企业针对疫情压力大的省份启动提前出栏策略，同时疫情的发展也影响到规模企业未来的出栏计划。截至11月的数据，温氏生猪出栏同比增加18.5%，牧原同比增加49.1%，正邦同比增加65.5%，天邦同比增加112.2%。下半年随着疫情的蔓延以及禁止生猪跨省调运的区域增多，大企业将生猪上市体重提前，以缓冲可能带来的疫情风险，出栏体重同比下降2-3千克。同时随着疫情的常态化和生猪跨省调运的限制，大企业已经根据市场的变化对未来的产能布局作出了调整，如放缓北方地区的项目建设进度。

2、2019年展望

2019年国内猪价上涨几乎已成定局，疫情已在国内发生了4个多月，影响范围在逐步扩大，由北至南，由小散户到规模猪场，北方的深度亏损加速了母猪淘汰节奏，泔水产能也正在被清退，南方疫情的蔓延也影响到后续补栏。

但市场对涨幅存在分歧，笔者认为明年猪价不宜看得太乐观，现在判断猪价上涨的逻辑建立在母猪存栏下降，猪源供给减少，但是有2点需要说明：(1)与2014年不同的是今年南北方去产能节奏不一致，北方受疫情影响最大也最久，但对南方市场的影响要晚些，且力度不如北方;(2)产能淘汰奠定了猪价上涨的基础，但疫情及调运政策将通过流通环节影响各地猪价是反映全国供需还是区域供需，若疫情持续蔓延，产区跨省调运受阻的话，产区猪价也难以看到大的涨幅。

因此，我们预计2019上半年猪价呈现缓慢上涨态势，大量压栏的商品猪需要消化，全国均价【12.5，15.0】元/千克，北方市场仍在成本线附近;下半年市场具备加速上涨的基础，猪价波动区间【14.5，17.0】元/千克，西南和华南地区涨势较为确定，北方产区需要关注疫情发展及调运政策的调整，各地猪价可能仍旧混乱，疫情的持续发展和跨省禁调政策的实施可能会继续压制猪价上涨幅度。

2019年猪饲料消费不容乐观，预计全年消费同比降幅约5%，上半年饲料消费受疫情影响较大，下半年饲料消费同样下降，但降幅视疫情发展待定，存在收窄的可能。核心原因：(1)2018年8月以来产区母猪加速淘汰，养殖户信心不足致补栏冷清，同时清退泔水产能(初步预计占全国3%产能)，影响范围逐步扩展至全国，明年上半年的养殖量预计同比下滑约10%;(2)下半年需要视明年上半年疫情及调运政策。

2019年猪肉上涨压力增加，疫情导致的禁调以及产能淘汰将直接影响明年猪肉的供给总量和区域供给，尤其关注1月和明年双节期间猪肉价格对cpi的推动。