龙大肉食加速扩张，净利同比降幅显著缩减

回溯历年经营业绩，龙大肉食上市后单季度净利润从未亏损过，这或许应该归功于其全产业链布局。

10月25日晚间，龙大肉食(002726)2018三季报正式出炉，今年1——9月，该公司完成营收58.91亿元，同比增长29.68%;实现净利润1.27亿元，同比下滑22.9%。

此前，龙大肉食曾发布2018前三季业绩预告，彼时，预计净利润将为0.96亿元——1.07亿元，同比下滑幅度将达到35——42%。不过，从预估业绩与最新的三季报数据对比来看，龙大肉食净利润下滑幅度大有改观。

第四季净利同比增幅或超40%

今年8月，怡君控股旗下蓝润投资与龙大集团签署《股份转让协议》和《表决权委托协议》，由此取得龙大肉食控股股东地位。

紧接着，龙大肉食与四川食品达成战略合作，正式进入蓝润投资大本营所在地的四川市场。据悉，龙大肉食与四川食品将共同建立安全可追溯的食品养殖、加工、物流等网络，促进四川省生猪养殖屠宰产业升级换代。

实际上，从三季报数据和龙大肉食近期表现来看，双方战略协同效应逐步显现。就第三季度单季来看，龙大肉食完成营业收入22.68亿元，同比增长38.45%;实现净利润0.4亿元，同比增长26.98%。

从净利润看，龙大肉食同比下降幅度已经放缓，该公司2018上半年净利润同比降幅为34.84%，三季度净利润同比降幅已缩减至22.9%。在三季报中，龙大肉食预计，2018全年有望实现净利润为1.6亿元——1.79亿元，同比降幅区间再度缩减至5%——15%。

由此可见，龙大肉食业绩增速拐点似乎已在三季度出现，根据其全年业绩预告可知，龙大肉食第四季度有望实现净利润0.33——0.51亿元，或将同比增长41.7%——123.4%。

从另一个层面来看，2018第三季度末，龙大肉食短期借款较上年年末增加4.79亿元，增长率903.77%。龙大肉食表示，这主要原系为保证上市公司业务发展，该期公司增加了流动资金借款。

在全产业链布局上，龙大肉食持续并购加码屠宰产能，10月20日潍坊振祥食品有限公司(以下简称振祥食品)正式纳入龙大肉食产业版图旗下。证券时报·e公司记者注意到，振祥食品2017年营业收入超过21亿元、年屠宰生猪约200万头，此笔并购无疑将快速增加龙大肉食生猪屠宰量和营业收入。

对此，龙大肉食方面表示，这并不是一次浅尝辄止的收购行动，此前上市公司已有意向一举收购临沂顺发，进一步夯实在山东地区生猪屠宰领域的占有率，并向年屠宰1000万头生猪规模进击。龙大肉食表示，怡君控股长期扎根实业，战略收购龙大肉食以来多措并举，助力上市公司产能扩张、全产业链发展。

全产业链平滑猪价波动影响

证券时报·e公司记者注意到，龙大肉食2018上半年业绩增速下滑，或主要系该公司养殖利润的下滑所致。2018上半年，龙大肉食净利润为8678万元，同比下滑34.84%。其中，养殖板块(龙大养殖)净利润仅为2220.97万元，同比下滑74.73%;反之，屠宰及肉制品业务则受益于猪价下滑，1——6月净利润反而同比大幅增长42.51%，达到6457.47万元。

龙大肉食相关人士表示，该公司在肉食品行业深耕行业20年，对行业周期的把握精准。其中，三季度末龙大肉食存货为8.73亿元，较年初大幅增长49.50%。这主要是由于公司精准把握行业周期，在上半年生猪价格大跌之际，龙大肉食利用自家先进的冷库进行了战略冷冻肉储备，待猪肉价格回暖后，龙大肉食便可获得较大价差而提升公司净利润。

今年8月以来，全国多地爆发非洲猪瘟，多地暂停生猪外调，禁运造成疫区中的主调出区供给增加、猪价短暂下跌，主销区供给偏紧、猪价涨幅明显。目前，国内生猪疫区分别是黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河南等12个省级行政单位，传统的生猪外销大省如河南、东北、山东、河北等地皆限制生猪出省。

在此情况下，全国猪价两极分化情况严重。截至10月23日，低价聚集在北方，辽宁生猪出栏均价9.02元/公斤，山西均价9.62元/公斤;高价区出现在南方，最高价重庆17.70元/公斤，其次是四川的17.34元/公斤与浙江的17.30元/公斤。此外，在广西等地禁调的情况下，广东猪源紧张，一时间价格上涨迅速，广东外三元出栏均价由19日的15.4元/公斤涨至16.8元/公斤。

有行业人士指出，此次猪瘟主要发生在养猪大省，如东北、华东、华北。其中，东北是各大集团未来产能扩张的主战场，因此会极大的抑制产能的扩张，并加速产能出清。随着产能出清，猪价有望在明年再上台阶，而龙大肉食等全产业链布局企业，将有望受益生猪价格上涨带来的利润提升。

目前，相对于国外屠宰行业的高集中度，国内屠宰行业集中度仍偏低。据悉，美国前五大屠宰企业市场份额占比为77.8%，最大的史密斯菲尔德美国市场占比30.4%，而国内最大的屠宰企业双汇屠宰量2017年仅为1427万头，所占国内市场份额仅为2%，行业内存在巨大的整合空间。

龙大肉食业务范围涉及养殖、屠宰、肉制品，这也使得该公司能够通过各环节的调整，平滑生猪价格波动对上市公司业绩的影响。