​光明与伊利——大哥与小弟的角色互换？

10月19日，由《证券日报》主办的“2018中国乳业资本论坛”在北京召开，光明乳业各项成绩赢得了市场、专家、和消费者的肯定，荣膺2018中国乳业卓越品牌奖，董事会秘书沈小燕出席论坛。

2018年10月21日，由中国关心下一代工作委员会儿童发展研究中心和中国婴幼儿发展论坛主办的2018第五届中国婴幼儿发展论坛于北京召开，光明乳业奶粉营销中心受邀参会。

会上，中国妇幼保健协会张文康会长，中国关心下一代工作委员会武韬副主任为光明乳业授予“中国母婴公益影响力品牌”获奖证书及奖杯，并对光明乳业为中国母婴家庭的付出给予了极大的肯定

近日，光明乳业发布公告称，光明乳业股份有限公司将斥资收购上海牛奶棚食品有限公司66.27%的股权。目前，该议案已经获得公司管理层以及独立董事的同意并通过。光明乳业此举被认为是扩张自身产能的又一大举措。

此项关联交易有利于上海牛奶棚食品有限公司的渠道资源与公司现有业务形成有效协同，有利于公司的渠道建设。这也是光明乳业加快自身产能布局与渠道建设的重要一步。

联系到目前，光明乳业的股价不容乐观，此举也被外界认为是公司管理层挽回投资者信心的重要举措。那么，光明乳业能否借收购，绝地反击，在中国股制品市场上重新找回昔日的荣耀呢?

财报视角下的光明：失落的巨人

光明作为中国乳业几十年的老品牌，近几年的发展貌似并不尽如人意。股价也从2017年年末的高点，一度每股股价突破16元，到如今股价仅有7.8元左右。光明乳业的市值缩水50%以上，可谓是“腰斩”。而光明的中期报告数据也不算让人满意，各项关键指标都处在下降状态，自然也难以挽回投资者的信心。

从2018年光明乳业的半年报来看，1至6月，公司的营业总收入105.71亿元，同比下降3.23%;净利润4.54亿元，同比上升6.05%;归属于上市公司股东的净利润为3.35元，同比大幅下降8.58%;而光明乳业的净资产收益率为6.02%，同比下降1.09个百分点。

细看光明财报，以莫斯利安为主的常温品类收入同比降20-25%,估计是公司收入下滑的主因;低温收入同比基本持平，估计巴氏奶收入略有增加(其中高端巴氏奶优倍、致优稳健增长)，低温酸奶略有下滑;奶粉收入规模较小(约1.2亿)，但增速亮眼，同比增约40%。

受益于光明自产品牌(优幼、致优)渠道下沉。新莱特收入同比略增，主要原因：

(1)17年清理库存导致大包粉收入基数较高;

(2)光明培儿贝瑞、新希望爱瑞嘉尚未通过注册制，GrassFed进入美国市场尚待FDA审批通过，导致部分婴幼儿奶粉代工订单延期。与a2牛奶公司(婴幼儿奶粉代工主要客户)合作方面，18年7月双方已将新莱特独家供货协议延长5年至2023年。

从光明的财务报表中可以看出，虽然光明乳业的净利润有所回升，但是其营业总收入却在下降。也就是说，光明的费用成本的控制管理在加强。削减支出也成功使得光明乳业的净利润上升。但是这种回升是无法长久的。如果光明的销售业绩还是不能有效提升的话。未来净利润会如何依旧是不确定的。

光明与伊利，大哥与小弟的角色互换

同是乳业公司，起初伊利与光明乳业差距没那么大。2010年上海世博会，伊利花20亿拿下冠名权。很多人问光明乳业为什么家门口的盛会不参与?对方答复说，现有网点不足以覆盖20亿广告成本。彼时，伊利全国有网点6万家，而光明乳业有60万家。八年过去，光明的网点没增加，而伊利已经扩大到几百万家网点规模。品牌和渠道的扩展随之而来的就是伊利的估值水涨船高。

加快收购整合，光明乳业能否挽回颓势?

八年前，光明才是乳制品行业的龙头大哥。是许多80后甚至70后都熟知的品牌，无论从销售网点数量，品牌知名度来讲，光明都是行业霸主的地位，伊利还不足以与光明抗衡。十年不到的光景，乳制品行业的格局已经发生了翻天覆地的变化。如今伊利稳坐中国乳业的大哥地位，而光明无论从市值还是企业规模上，都变成了小弟。

利集团管理层经营有方。伊在业务上，2017年上半年伊利依然靠液体乳贡献了其最多的营业收入，该品类的收入接近265亿元，增长12.8%;奶粉及奶制品的收入约为30.38亿元，增长19.9%。同时对常温酸奶大单品安慕希进行了口味升级，同时推出了金领冠睿护、帕瑞缇芝士酪乳等系列新品，而新产品销售收入占上半年销售总收入的7%。

乳制品板块随着食品饮料行业整体复苏以及价格战趋缓，龙头企业竞争格局大大改善，得益于消费者升级大趋势下需求改善，此时的伊利，在布局一二线城市市场高端化的同时，加紧抢占三四线市场。